侯晓天：天灏老本首创东说念主，20多年华尔街从业素养，被称为“中概股女王”。天灏老本为华尔街头部基金提供投资照看人干事，同期也为中概头部公司提供市值及金融策略干事。

导语：要用好意思元指数这一操办去判断好意思联储的行动。

好意思联储赶快要降息了，今天就谈一谈降息这个事情。

当前环球研究的是，会降25bps如故50bps。许多东说念主用上周五的非农数据来作念一个操办，践诺上，非农数据如故不要紧了。

为什么不要紧了？因为非农数据在调研的本领，有一个“拒答率”和一个“恢复率”，当前的恢复率如故是43%了，这就意味着每次齐会树立数据，因为早先数据是不正确的。是以，在一个不正确的数据基础上去作念判断作念分析，咱们不会得出一个正确的论断。

不看非农数据，那咱们看什么呢？要用好意思元指数这一操办去判断好意思联储的行动。

好意思元指数有一个恒久支抓，是$100.8。记着这个数字，若是好意思元指数跌破这个线，就会磨蹭对冲掉好意思联储的降息力度和作用。是以为了不磨蹭降息的力度和作用，华尔街必须要看护好意思元指数的踏实性。

怎样看护呢？比如说上周五，非农数据出来了，环球认为数据不好，然后好意思元指数一下就跌下来了，跌破了$100.8，变成了$100.549，这个本领华尔街开动砸盘。因为好意思股砸盘，一定触及全球，当好意思股对全球股市变成胆怯的本领，钱就会回流；是以好意思元指数赶快就又回升了，卓绝了$100.8这条线，来到$101，然后市集就踏实下来了。

这是一个格外私密的事情。若是在降息之前，好意思元指数跌破了$100.8，就会对降息的力度形成戒指，那本领股市就会砸盘,降息力度就有事理大一些。

当前，市集对降息如故有预期了，况兼预期口角常激进的。本年年底，市集往来面披露两年前降到4.6%，也即是说要降三到四码（一码是25bps）；市集披露来岁要降许屡次，一共要降2.5百分点 （2.5%），也即是说要降十码。降若干次咱们不知说念，可是来岁若是要降2.5百分点 （2.5%）阁下，这口角常激进的。

好意思元指数、降息力度、好意思国股市，是息息联系的。

好意思国一定要看护好意思元的踏实性，不行说一降息，资金就跑走了。举个例子，8月底刚说要降息的本领，有个Carry trade（套绝往来）的逆转，把市集砸下来。以前Carry trade（套绝往来） 即是借日元、买好意思元简略好意思元钞票。当前要给它倒过来。是以先要平仓往常的往来，再买日元或日元钞票，卖好意思元或好意思元钞票。 当前Carry trade平仓据统计才作念了不到30%，等于说这个市集砸盘还可能没完。

也即是说，因为有好意思元下行的趋势，是以华尔街就要砸盘，通过砸盘让好意思元回流，这样才不错看护好意思元的踏实性；同期通过砸盘，创造危急，让好意思联储降息。

若是说第一次降息，好意思元就大跌，跌破$100.8这个支抓，这是差别适的。是以降息力度要看好意思元指数在这之前的市集施展。

当前环球齐在研究，此次降息是一次硬着陆如故软着陆？这里我说三点。

第一是降息本领太晚了。

前段本领，欧佩克开了个会，把增产规划往后推迟了。这是利好，可是利好出来，油价不涨、反而跌破位了, 到了$68.75。这证据什么？

欧佩克国度的这些东说念主可齐不傻，他们对好意思国的判断是什么？对大选的判断是什么？若是他们认为好意思国经济会百废俱兴好起来，难说念他们当前要把油价降下来吗？难说念他们当前不需要增产吗？是以说，他们对好意思国经济并莫得一个相配好的预期。

另外，9月5日特朗普有一个纽约的经济俱乐部的一场会议邀请了对冲基金巨头约翰·保尔森（John Paulson）， 会上保尔森也说，好意思联储等了太久来降息。他预计好意思国2025年的利率会在3.0% - 2.5%之间。

第二是本质利率太高了，资金的成本高。

上述油价的变化也反应了对通胀的预期。当前通胀的增幅降下来了，这就变成好意思国的践诺利率当前如故往高涨的太高了。通胀降了，但两年期的利率莫得变，这两个一减即是践诺利率。

保尔森提到，践诺利率的飙升再一次证据好意思联储降息太晚了。是以他展望2025年好意思联储会降得很激进，到年底可能会降到3%-2.5%阁下。这跟华尔街的预期基本相同的。

非论是欧佩克的增量推迟，如故大咖的不雅点，齐在印证降息晚了。若是用好意思国的践诺利率预计，践诺上早就应该降了，可是好意思联储一直莫得降。

第三是利率倒挂竣事了， 也即是祸害要开动了。

上周五，好意思国长达794天的利率倒挂竣事了。即是说长周期的十年利率减去短周期的两年利率变为正数了：正0.06%。倒挂是反东说念主性、反当然的一件事情。历史上无一例外，当倒挂竣事转正的本领即是经济衰竭的本领。无一例外。

咱们说好意思国的经济衰竭是东说念主为变成的，即是好意思联储的利率倒挂变成的。为什么这样说？为什么它转正的本领经济衰竭会出现呢？

倒挂的后果是：短期利率是你告贷的成本，恒久利率是你的收益。用短期5%+的成本去拿一个3%的收益，这企业能受得了吗？当好意思联储要降息转正的本领，证据这个事情如故到头了。咱们说这个衰竭是好意思联储制造出来的。

降息太晚会变成什么后果？咱们用两年期国债利率和好意思联储的FED Fund Rate作念相比，当前它们之间的差是1.611%，这是往常16年以来的又一次新低。

上一次新低如故2008年的1月，1.779%。按理说，两年期的利率是市集定的，好意思联储的阿谁利率应该跟市集利率是相同的。

2007年至2008年发生了什么？2007年底好意思联储开动降息，但它认为没事，贝尔斯登被挤兑等，齐没引起伯南克的介怀，认为没事。到2008年它再不息降，阿谁本领如故晚了，就变成了2008年相配深广的金融危急。

当前，咱们又一次出现这种情况，两年期利率和FED Fund Rate 之间出现这样大的差额。

是以，总计的操办齐指向Hard landing。即是市集要大跌，好意思联储降息要很快很急，同期市集大跌亦然看护好意思元踏实性的一个妙技；异日这三方面即是这样走的。

此次好意思联储降若干取决于好意思元的走势。若是好意思元跌的许多，华尔街就会大跌变成股市张皇，是以好意思联储要报复救市，是以它就要降50bps。若是好意思元不跌破，华尔街则不需要救市，股票也不需要大跌，莫得大的张皇，那好意思联储就降25bps。

平素情况下，此次应该是降一码；可是具体是若干，咱们在它降息之前就要看好意思元指数的走势。