本周五，群众股市总体涨声一派：A股全线飘红，沪指收涨近3%，创业板指大涨近8%，好意思股两大股主义普和说念指势创收盘新高记录。而上周就教唆要“在将来一个月的喧嚣中保捏警惕”后，高盛顶级来回员、对冲基金接洽垄断Tony Pasquariello又告诫投资者，还没到押下扫数筹码All-in的本事，暗意留些风险钞票的“弹药”在好意思国大选后脱手。

Pasquariello在本周五的诠释中笼统咫尺的来回环境：

跟着好意思股不绝走高，到本周，标普指数已采集六周高潮，这是自客岁年底以来最长的连涨周期。值得一提的是，客岁10月于今，标普已高潮1725 个点，即42%的涨幅。

本周，跟着走势的鼓励，咱们看到一些近期的病笃边幅有所缓解：油价回落，隐含波动率有所缓解。

更准确地说，标普指数本周既经验了高潮，也经验了回撤，它更像是跷跷板，而不是走直线的货运列车，但资金流动显着仍有复旧作用。在这方面，Pasquariello重申，这既是牛市，亦然来回者的商场。

龙套仍然是一个光明而刺主义主题，咫尺幕后有好多作为。在Pasquariello看来，最道理道理的是周期性股票最近相对于防护性股票的走势（见代码 GSPUCYDE）。

尽管许多机灵东说念主不这样觉得，Pasquariello仍然信服好意思国蹧跶者的阐发将反击看空言调（零卖销售和好意思国银行的事迹齐评释了这少量）。

在好意思国以外的商场，一些怀疑情感还是渗透到中国股市来回的叙事中；欧洲股市比较好意思股仍然处于谬误，因为一些相称引东说念主闪耀的企业盈利不足预期，对泛欧股指斯托克600指数形成了昭着影响（惟一令东说念主印象久了的例外是电力限制，见代码GSXEPOWR）。

黄金的走势仍然相称出色，金价本周已涨破 2700 好意思元，Pasquariello称黄金是一种不错得志任何期待的钞票，他天然不念念在潜在的需求故事方面挑起争执。

与之形成显着对比的是，如果石油在现时这种地缘政事环境下无法保管买盘，大概在好意思国再通胀主题的配景下无法保管买盘，那么商场就会亮出底牌。

本月好意思元一直处于危急之中，而更普通的金融环境指数并未收紧，这是功德。

Pasquariello提到一些他迥殊关爱的身分最近有如下进展：

1. 中国

本周不雅察两个主要问题：新闻流奈何，资金流奈何。对于前者：战略的挑剔不绝踏实，总体上是积极的基调，但莫得带来太大的增量冲击。对于后者，Pasquariello觉得，高盛的特准筹划资金流偏向于兑现赚钱回吐，因为投契界不绝削减来回长度。

一言以蔽之，一些疑虑还是悄然浸透商场叙事，部分处于在好意思国大选前缩短风险有计划。而在上周末中国财政部的新闻发布会后，高盛上调了2024年和2025年的 GDP预期，中国央行本周五又启动启用支捏本钱商场的互换便诳骗具。

综合以上发现，Pasquariello，预测到11月5日好意思国大选日，商场会出现震动，之后扫数押注齐可能被取消，是以，他觉得这应该仍然是一个可来回的反弹，但他会限制场所，即期权来回应该接纳耗损有限的样子。

2.资金流动/仓位

在高盛最近的特准筹划行径中，有一件事让Pasquariello印象久了：高盛主经纪生意务（PB）的诠释称，好意思股采集八周被抛售的势头在上周兑现，本周不绝出现买盘（通过宏不雅产物）。

除此以外，一些重要的商场参与者——即系统性的投资界和好意思国企业咫尺齐按兵不动。因此，与独处的对冲基金一说念，好意思国散户资金一直是价钱行径的仲裁者（除非出现创伤，不然将在选举后不绝出价）。

一个附带不雅点：如果在现时基础上反弹，鉴于标普期权现时的gamma动态，作念市商应该追赶更高的价钱。一言以蔽之，在其他条目沟通的情况下，资金流的故事仍然偏向于多头。

3.大轮动——大概不是

从更宏不雅的角度来看，对于9.5亿好意思元货币商场钞票干涉股市的远景，高盛的好意思国投资组合策略团队作念了一些接洽。他们的论断是：没相关张，因为1984年以来八次好意思联储降息周期的历史经验标明，好意思联储的宽松周期时常会激发货币商场的本钱流入，而不是流出。

此外，Pasquariello教唆提防，好意思国度庭对现款的资金分拨咫尺处于历史低位，占比15%。

Pasquariello说，如果这些本色读起来对好意思股有点过于消沉，请不要气馁，高盛预测本年和来岁的企业股票回购额齐将达到1万亿好意思元。

4.财报盈利

上周摩根大通这类银行给财报季开了一个强壮的好头，本周的基调显得愈加休戚各半，47%的上市公司超出一个以上圭臬差，这与长期平均水平一致，但低于近期趋势。

不才周的一系列财报中，Pasquariello觉得，相对自己地点的限制而言，蓝筹科技股三季度的盈利门槛比本年第一和第二季度的门槛要低一些。部分原因是仓位减少，这点在高盛PB数据中很昭着，还有部分原因是肃穆盈利预期缩短。

Pasquariello征引高盛好意思股投资组合策略的策略师Ben Snider挑剔称，分析师的共鸣数据泄露，三季度的门槛更低，一季度预测蓝筹科技股的每股收益（EPS）同比增长约 40%。二季度的增长预期约为30%，而三季度约为 20%。

5.好意思国科技股

说到科技股，本周再次出现了一些拉锯战，Pasquariello承认，与小盘股比较，科技股本周阐发欠安。

周一，龙头科技股英伟达收盘创历史新高，可而后群众半导体行业股大跌，财报暴雷的ASML成为震中，这是在一些大牌欧洲公司遇到重创的大配景下发生的。本周四台积电公布的事迹优于预期，且对 AI 的挑剔向好，英伟达周四反弹，科技股以踏实的基调兑现本周。

6.好意思国利率

本周好意思国方面的数据流未几，但再次偏向净恰恰，主要来自周四公布的初度恳求休闲施济东说念主数和零卖销售。

从更广的视角看，Pasquariello谢至极听了上周高盛群众来回策略垄断Josh Schiffrin 参与的对话，觉得除了他们大齐倾向于利率升高（鉴于好意思国经济增长强壮和中国的刺激步履），如果说还有什么迥殊超越的点，那便是，后端的捏续脆弱性（鉴于赤字担忧，这往往会成为商场关爱的焦点）。

相同，这只会强化对更陡峻利率弧线的偏好——反过来，它也支捏遴选包含这种预期的股票（即对金融股有益，对久期或被视为债券替身的股票不利）。

7.好意思国金融股

Pasquariello指出，上周，高盛PB诠释称，好意思国银行股的需求创整整三年来新高。

紧随自后，本周银行业的需求捏续存在，已采集七天被买入。如上所说，更陡峻的好意思国利率弧线应该对好意思国银行股有益（主如若通过更高的净利息收入（NII）渠说念；正如高盛金融业分析师Ryan Nash 指出的那样，好意思国地区银行通过 NII 取得了约 70% 的收入）。

8.波动

Pasquariello强调了上周的不雅察发现：当商场创下更高高点时，很少看到标普隐含波动率如斯高（并出现如斯高的买入价偏差）。

用John Marshall提供的数字来量化证明便是：已往 35 年中，当标普创下历史新高时，VIX 平均为 14.9。

天然无法精准分手哪些推动现时价钱和波动率之间的差距，但咱们可能就常见的主题达成一致：政事、地缘政事以及企业盈利。如果要乐不雅地说，那便是，一系列非创伤性后果将开释部分风险溢价。

Pasquariello觉得，以下是本周最好图表入选。它绘图了已往 12 个月的盈利增长情况，不错解释，为什么他在有计划好意思国蓝筹科技股基本面的优异阐发时，会密切关爱这一情况。

综合以上分析，Pasquariello觉得主旋律是这样的：

鉴于好意思国经济增长与好意思联储之间固有的友好相互作用，他的基本见识是积极的。

与此同期，风险/答复并不一定意味着咫尺应该作死马医（尽管已往一个月战略面火力全开，但标普500指数并莫得泄流露那么多的上行凸度）。

因此，Pasquariello将坚捏捏有好意思国重仓股，并保留一些风险单元以备大选后部署。